На Финансовом конгрессе, который проходит в эти дни в Петербурге, чиновники объяснили снижение курса рубля динамикой внешней торговли. Ценами «на борщ» власти обещают управлять, а все остальное лучше купить, пока не подорожало. «Новый проспект» спросил аналитиков, о причинах ослабления рубля.
Эльвира Набиуллина, глава Центробанка:
— Мы не таргетируем курс рубля, для нас любой курс приемлем. Мы его учитываем при денежно-кредитной политике. ЦБ готов и может вмешиваться в рынок с интервенциями только тогда, когда видит риски для финансовой стабильности государства. Сейчас таких рисков нет, курс рубля формируется под влиянием торгового баланса.
У нас смотреть нужно прежде всего на динамику внешней торговли. Она во многом определяет движение курса. Положительный счет текущих операций в первом квартале 2023 года был в пять раз меньше пиковых значений годом ранее. Сейчас динамика курса несет проинфляционные риски. Мы это будем учитывать при принятии решений по ключевой ставке. Устойчивость рубля это, прежде всего, его покупательная способность. Это определяется уровнем инфляции.
Инфляционные шоки происходят в России чаще, чем в других странах, однако доверие к регулятору, тем не менее, растет, что отражается на динамике кредитования. Мы приходим к выводу, что режим денежно-кредитной политики, таргетирование инфляции и плавающий курс показывают свою эффективность как в спокойные времена, так и в периоды острых шоков. Период структурной трансформации, который мы сейчас переживаем, не исключение.
Герман Греф, глава Сбербанка:
— Банковский сектор в этом году много заработает. В прошлом году было тяжело. Но ни один банк не обрушился, не пострадал никто из инвесторов и вкладчиков. За исключением того, что было заблокировано во внешнем контуре. А так результат трансформации банковского сектора, которой последнее время занимался Центробанк, можно увидеть и пощупать. Например, те, кто сталкивается с банкингом в США и Европе, говорят, что он находится на пещерном уровне. Есть немного сфер, где клиент именно так оценивает работу финансового сектора. У нас иначе. И это то, чем мы можем гордиться. Не будет проблем в банковском секторе, потому что он находится в перманентом состоянии донастройки к текущим обстоятельствам. А что касается структурной трансформации, то ею лучше заниматься, не когда тебя поджаривают, а в спокойном состоянии. Но Центробанк провел важную работу за последние годы, поэтому финансовая и банковская системы страны находятся в хорошем состоянии.
Артем Тузов, директор Департамента корпоративных финансов ИК «ИВА Партнерс»:
— Ослабление рубля началось еще до мятежа Пригожина. А вот быстрое закрытие вопроса с мятежом никак рублю не помогло. Причины лежат в другой плоскости. На ситуацию влияет снижение экспорта в сочетании с ростом импорта. Если ранее, основной импортно-экспортной валютой был доллар, то сейчас произошла фрагментация потока на четыре валюты, что, видимо, затрудняет регулирование курса рубля. Вчера после утреннего обвала к середине дня рубль уже начал укрепляться. Возможно, после заседания ЦБ РФ по ключевой ставке он укрепится сильнее. А до этого момента причин для укрепления не видно. И прогнозировать его сложно. Любой прогноз будет иметь крайне малую достоверность.
В перспективе в результате ослабления рубля мы увидим рост инфляции, рост доходов экспортеров и бюджета, а также рост доходов от внутреннего туризма. Правда, параллельно усилятся проблемы у россиян с доходами в рублях и расходами в долларах.
Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам»:
— На динамику рубля оказали влияние следующие факторы. Во-первых, плачевная ситуация с платёжным балансом страны. Низкие цены на нефть привели к дисбалансу между экспортом и импортом. Спрос на валюту высокий, при том, что предложение валюты сократилось.
Во-вторых, российские власти в этом году во внешней торговле все активнее переходят в расчетах на рубль, китайский юань, индийскую рупию и прочие валюты развивающихся стран. В результате часть экспортной выручки просто не попадает теперь на российский валютный рынок. У российских нефтяников на счетах в индийских банках скопились миллиарды рупий, которые они не могут использовать. Это означает, что приток твердой валюты в Россию будет становиться все меньше, хотя спрос на нее высокий.
В-третьих, обвал рубля связан с рекордным бегством капитала из страны по причине глобальной конфронтации России и Запада. За последние пять кварталов (с 1 января 2022 года по 31 марта 2023 года) из России ушло почти $ 160 млрд.
В-четвертых, отток за рубеж твердой валюты, которая в России именуется «токсичной», особенно усилился после попытки военного мятежа ЧВК «Вагнер» в конце июня.
В-пятых, российские финансовые власти не делают трагедии из того, что курс национальной валюты падает, поскольку, при прочих равных, это позволяет наполнить бюджет рублями.
В начале июля курсы доллара, евро и юаня ускорили свой подъем. Значит, приближается кульминационная фаза, когда рост может остановиться, а курс — развернуться в обратную сторону. Какой конкретно уровень будет максимальным, уже не столь важно, поскольку ослабление курса рубля увело его стоимость довольно далеко от фундаментально обоснованных уровней. Возврат к средним значениям — это вопрос времени. Поскольку в августе Россия и Саудовская Аравия сокращают объемы добычи нефти, ее стоимость должна подняться, что благоприятно скажется на курсе рубля. По нашим прогнозам, курс доллара покажет максимум в районе 94-95 рублей, а курс евро может достичь отметки 104-105 рублей. Но стоит помнить, что в среднесрочной перспективе рубль продолжит слабеть.
Даниил Болотских, аналитик «Цифра брокер»:
— Доллар действительно выглядит сильно перекупленным. По заявлениям ЦБ, на рынке не наблюдается крупных сделок, которые способны повлиять на курс рубля. Регулятор связывает рост со снижением торгового баланса. При этом Минфин отчитался о нефтегазовых доходах за июнь лучше прогноза, а в июле прогнозирует недополучение всего лишь 4,5 млрд рублей. Это говорит в пользу укрепления рубля в июле — нефтяники, очевидно, поспешат воспользоваться высоким курсом валюты.
На наш взгляд, рубль сейчас достаточно перепродан и стабилизация нефтегазовых доходов бюджета будет способствовать укреплению рубля этим летом примерно в район 85 рублей. В среднесрочной перспективе оказать поддержку курсу рубля способны сальдо торгового баланса и стабильность нефтяных цен. От падения рубля в первую очередь выигрывают экспортные компании. Это секторы нефти и газа, металлов и добычи, а также производители удобрений и агросектор.
Дмитрий Прокофьев, экономист, автор телеграмм-канала «Деньги и песец»:
— Счет текущих операций, разница между экспортными доходами и импортными расходами заметно снизились. По данным ЦБ, в I квартале 2022 года разница составляла почти $ 71 млрд, в I квартале 2023 года — чуть меньше $ 15 млрд.
Сальдо торгового баланса сокращается по причине снижения экспортной выручки из-за падения цен на сырье. В России спрос на доллар и цена на него отражает не только сиюминутную ситуацию на рынке, но и прогноз, сколько будет у экспортёров валюты для продажи внутри РФ.
По данным Минфина, средняя цена Urals в июне составила $ 55,28 (минус 36,6% год к году). Средняя цена Urals по итогам полугодия составила $ 52,17 (минус 38% год к году). Бюджет этого года, напомним, рассчитан с учетом того, что баррель будет стоить $ 70. Понятно, вокруг российской торговли нефтью есть множество хитрых схем. В этом и проблема: никто не может сейчас толком сказать, где и сколько сейчас российских нефтедолларов. Стоит предполагать, что статистика завышает выручку экспортеров, а ее значительная часть остается за рубежом.
Происходит сокращение валютной выручки вместе с ухудшением ее качества, и вместо долларов и евро Россия накапливает неконвертируемые валюты.
Валюты стало меньше, но спрос на нее не снизился, а, наоборот, вырос. В чем причина? Их несколько. Во-первых, импорт восстанавливается на фоне роста ВВП, оплаченного расходами правительства. Во-вторых, люди переводят свои сбережения из российских банков в зарубежные. В-третьих, отсутствие безработицы, которой так гордится правительство, означает рост удельных трудовых издержек, что также не идет на пользу рублю: фактически сокращается спрос на несырьевой экспорт и увеличивается спрос на импорт. В-четвертых, рост потребкредитования помогает росту импорта. Но и это еще не все. По данным Минфина, нефтегазовые доходы федерального бюджета в июне составили 529 млрд рублей (минус 26,4% год к году); с начала года — 3 382 млрд рублей (минус 47% год к году). В целом попытка решить проблемы бюджета за счет девальвации рубля - это лекарство с побочными эффектами. Во-первых, это инфляционные издержки бюджета. Во-вторых, правительству придется платить повышенные проценты — в случае роста инфляции ЦБ наверняка поднимет ключевую ставку, что приведет к росту расходов по обслуживанию долга бюджета и правительства. В-третьих, придется индексировать социальные расходы. В-четвертых, рост инфляции будет провоцировать налогоплательщиков «откладывать» платежи под любым предлогом, что для правительства это будет означать рост дефицита.
Могут ли стабилизировать рубль? В принципе да. С помощью ограничений на вывод капитала, валютных интервенций (юани, во всяком случае еще есть), сокращения бюджетных расходы (т.е. ограничения спроса на валюту) и повышения ключевой ставки.
Будут ли стабилизировать рубль? Скорее всего, нет. Как только что сказала Эльвира Набиуллина, укрепление курса в прошлом году многие воспринимали как победу над обстоятельствами. «Но надо честно признать, что это было все-таки следствием резкого роста экспорта и снижения импорта», — добавила она.
То есть Центробанк и правительство понимают, что фундаментально цена рубля — это производная от цен на сырье, неважно, в чем их считать, хоть в долларах, хоть в юанях. Вырастет курс — хотя бы меньше будет спрос на потребительский импорт, а производственный по любым ценам купят.
Центробанк уже десять лет управляет инфляцией (хорошо ли, худо, это уже другой вопрос). ЦБ и правительство явно считают, что курс важен, но цены на «борщевой набор» — важнее. Поэтому этими ценами власти будут управлять, а вот остальное лучше купить, пока не подорожало.
