«А можно мне на одной страничке написать: покупать или нет?»
Новый проспект
Мнения

«А можно мне на одной страничке написать: покупать или нет?»

Прочитано: 345
 «А можно мне на одной страничке написать: покупать или нет?»

Никто не будет спорить с утверждением, что информация в сделках слияния и поглощения обладает исключительной ценностью. А информация, полученная от профессионалов, является мощнейшим ресурсом для того, чтобы избежать рисков. И сейчас у инвесторов есть уникальный инструмент — это дью-дилидженс, который переводится с английского как «должная осмотрительность» и аккумулирует в себе все процедуры исследования активов со всех сторон — и с той целью, которая поставлена заказчиком. 

Зачем вообще исследовать активы? Очень часто, мы понимаем, продавец бизнеса облекает свой актив в некую красивую упаковку, и с первого взгляда и по открытым источникам достоверно оценить его невозможно. Поэтому покупатель привлекает консультантов, чтобы представить полную картину по активу. Второй момент — выявление рисков. Например, недавно, изучая практику по привлечению к субсидиарной ответственности по долгам обанкротившегося общества, обнаружила такой кейс: привлекли к ответственности участников даже за те периоды, когда они не были таковыми. Мотивировал это суд тем, что у участников была возможность на момент покупки актива провести комплексную проверку, и в случае, если бы они эту должную осмотрительность применили, то обнаружили бы признаки неплатежеспособности. А раз они не представили доказательств проведения такого анализа, то будут нести ответственность даже за те периоды, когда компанией не владели. 

Также целью исследования является определение стоимости этого актива. По нашей практике, конечно, все переговоры и формирование цены завершаются уже после проведения дью-дила. Когда стороны, видя выявленные риски, либо корректируют цену, либо, если даже она остается статичной, сами условия сделки становятся более мягкими, продавец идет на какие-то уступки. Конечно, дью-дил важен и консультантам, которые занимаются структурированием сделки. Для того, чтобы выявленные риски облечь в ту обязывающую документацию, которая наиболее отвечает интересам сторон. И последняя цель — дью-дил помогает консультантам точно и безболезненно сформировать заверения об обстоятельствах, которые будут включены в договор. 

Виды дью-дила. Он может быть комплексным, включающим или не включающим разные этапы: правовой/юридический, налоговый (когда мы оцениваем налоговую нагрузку, смотрим прошлое и будущее компании относительно уплаты налогов), финансовый (анализируем расчеты и бухгалтерскую документацию), стратегический (анализируем маркетинговые стратегии бизнеса), операционный (когда анализируем сферу закупок, внутреннего контроля), дью-дил производственно-технической базы (проверка эффективности производственных процессов). Существует еще много разных дью-дилов: экологический, например. Цель, естественно, формирует заказчик.

Вторым этапом любого дью-дилидженса, после предварительного анализа принесенной заказчиком информации и определения инвестиционной цели исследования, мы предлагаем различные варианты комплексной проверки, согласовываем план и техзадание. Узнаем у клиента, для чего он вообще покупает актив, спрашиваем малейшие нюансы, которые могут повлиять на цель исследования. 

Третьим этапом мы обычно проводим некий «круглый стол» продавца, покупателя и консультантов с обеих сторон, чтобы детально обозначить все этапы проведения сделки. 

Дальше идет этап направления запросов о предоставлении информации. Самый большой по срокам этап — исследование, анализ информации, дополнительные запросы документов. И завершающим этапом является подготовка отчета и предоставление его заказчику. 

Основные сферы проверки в правовом дью-диле применимы ко всем отраслям обществ и их формам собственности: корпоративные отношения, проверка активов, интеллектуальной собственности, всех договоров, судебных разбирательств, исполнительных производств, работа с правоохранительными органами и так далее. После анализа совокупности этих рисков помимо градации по шкале существенности мы делим их на устранимые и неустранимые. Например, неустранимым риском является непроведение годового собрания в должный период: даже если мы проведем это собрание впоследствии, к примеру, в июле/августе, штрафа уже не избежать. Этот риск неустраним. А вот, например, собрание об одобрении сделок, если даже мы его не провели заблаговременно, можно провести и перед сделкой, если указать в договоре, что его необходимо провести. То есть, риск легко устранимый. 

У нас даже был случай, когда продавец и покупатель провели очень детальный дью-дилидженс, обсудили все риски — и разошлись. Сделка не состоялась. А через два года встретились в том же месте тем же составом, снова провели дью-дил и выяснили, чтобольшинство рисков устранены. Продавец очень плотно поработал с активом — он очень хотел его продать — и результат был налицо. Сделка состоялась. 

И еще есть риски неисключенные, этакий информационно-правовой вакуум. Когда, например, мы направляем запрос, но ответа не получаем — или говорят, что документы утрачены/уничтожены и так далее. 

Какие проблемы встречаются у нас на практике с живыми продавцами и покупателями? В первую очередь больным вопросом является конфиденциальность. Сделка проходит горизонтально, чаще всего между прямыми конкурентами, а допустить конкурента до своей первичной документации — это большой стресс для продавца. Мы предлагаем достаточно четко регламентированное соглашение о конфиденциальности, которое, насколько позволяет действующее законодательство, минимизирует риски разглашения информации, а также, если этого недостаточно, предлагаем сторонам какую-то модель обязывающей преддоговорной документации — благо, сейчас инструментарий в этом вопросе достаточно широк. Предварительный договор, меморандум о намерении, опцион и так далее.

Особенности передачи документов. Если мы говорим о крупной сделке, мы обычно создаем некую информационную комнату в Сети, куда загружаются сканы документов — и в принципе консультанты и клиенты дистанционно взаимодействуют. Но на практике часто продавец отказывается прикладывать максимальные усилия для передачи документов. Бывают такие продавцы, которые говорят: вот вам ключи от офиса, телефон сдаем, все сдаем, берем тетрадочку, и заходим. Что нашли — то нашли. Не нашли — извините, продаю на таких условиях. Такой вот дью-дил. 

На наш взгляд, такую проблему можно купировать как раз на упомянутом «круглом столе». На нем можно детально проговорить между сторонами, как будет проходить дью-дил, есть ли у продавца мощности, персонал, необходимый для предоставления большого объема документов — и прочее.

Баланс при определении глубины дью-дила. Какое количество запросов надо делать? Иногда приходится сталкиваться с тем, что первичный запрос краткий, куцый и общий, а дальше идет мощный натиск, который прямо раздражает продавца: все-все-все, начиная со дня организации общества, все чеки, подотчетные листки и прочее.

Мы для себя понимаем, что чересчур детальный дью-дил ведет к ухудшению переговорного процесса. Даже был пример, когда сделка не состоялась просто потому, что продавец искренне устал от такого глубокого дью-дила.

Бизнес-разведка. Мы, конечно же, призываем клиента пользоваться не только открытыми источниками и теми данными, которые предоставил сам продавец, но и — при возможности — использовать живое общение, интервьюирование, погружение в среду продавца, если это возможно. Например, мы, побывав в офисе у одного продавца, увидели, как легко и непринужденно сотрудники используют факсимиле генерального директора. Абсолютно не согласовывая ни с кем его применяют. Если бы мы взаимодействовали только через Сеть, мы бы этого не увидели. И последним проблемным вопросом является адекватность оценки рисков. 

Что мы можем видеть из отчета? Бывает отчет на сотнях страниц, но из него заказчику не видно: покупать актив или не покупать? У нас был кейс, в котором заказчик как-то спросил: а можно мне дью-дил на одной страничке? А то я ничего не понял. И мы увидели, что действительно отчет на 2,5 тыс. страницах, из которых тысяча — это оговорки, ограничивающие ответственность самого проверяющего — это вовсе не то, что нужно клиенту. И сотни таблиц, из которых покупателю вообще непонятно, что ему делать. 

Поэтому мы пришли для себя к такому адекватному решению: мы делаем очень краткое summary на полторы страницы: является актив проблемным или не является. А дальше уже подробные приложения со всеми исследованиями, которые у нас были проведены. 


Дью-Дилидженс M&A слияния и поглощения корпоративное право Дарья Борисова Григорьев и партнеры
Другие статьи авторов Читайте также по теме
Уже полтора месяца российский рынок слияний и поглощений адаптируется к новым правилам игры. Игроки поделены на дружественные и недружественные стороны, и сделки купли-продажи бизнеса с участием последних существенно усложнились. С какими сложностями могут столкнуться и покупатели, и продавцы таких активов, выяснял «Новый проспект».

Старший юрист юридического бюро «Григорьев и Партнеры» и член Палаты налоговых консультантов Светлана Виногорова — о том, как бизнесу добиться того, чтобы налоговая предоставила ему налоговые каникулы в связи с коронакризисом. 


Партнер «Григорьев и партнеры» Дарья Борисова рассказала, как сейчас, в период самоизоляции и нерабочих дней, заключаются и регистрируются сделки с недвижимостью в Петербурге и Ленобласти.



В Петербурге СК возбудил уголовное дело из-за видео в заблокированной соцсети. На кадрах двое целуются на фоне храма
26.04.2022
Нидерланды прекратили выдавать россиянам туристические визы
26.04.2022
Смольный выбрал день, когда по Неве пройдет корабль с красными парусами
26.04.2022
Путин встретился с генсеком ООН за тем же длинным столом, что и с Макроном
26.04.2022
Россия прекратила поставки газа в Польшу
26.04.2022
Президенты Молдовы и Приднестровья не сошлись в оценке природы взрывов двух вышек
26.04.2022
HeadHunter: у 14% сотрудников из петербургских компаний до конца года уменьшатся зарплаты
26.04.2022
Гей-пропаганда обошлась TikTok в 2 млн рублей
26.04.2022
Россию лишили права принять чемпионат мира по хоккею 2023 года
26.04.2022
В России завели первое уголовное дело на депутатов из-за "фейков" о войне
26.04.2022
Польша отказалась платить за российский газ в рублях
26.04.2022
Суд назначил первый штраф за неудаление информации на "Википедии" о действиях российских военных на Украине
26.04.2022
Все магазины OBI откроются до конца майских праздников
26.04.2022
Аналитики спрогнозировали восстановление экономики России после санкций за 10 лет
26.04.2022
Путин наградил званием "Героя России" депутата Делимханова
26.04.2022
Valio заявил о продаже российского производства. Покупатель специализируется на колбасе
26.04.2022
Петербург сохранил лидерство по числу выявленных случаев коронавируса за сутки. По стране резкий рост госпитализаций
26.04.2022
Еще два взрыва в Приднестровье. Взорваны антенны, которые транслировали российское радио
26.04.2022
В Москве обыски в муниципальном совете. Накануне там критиковали "спецоперацию"
26.04.2022
В России могут отменить прямые выборы губернаторов
26.04.2022
Водэн
VEREN
RBI
Строительный трест
InveStoreClub
РосСтройИнвест
РКС
Решение
Прайм Эдвайс
Питер
Петрополь
Петромир
Pen&Paper
Neva Coffee
Первая мебельная
Пепелаев
RRT
Colliers
Ильюшихин
Илоранта
Календарь событий

Метки