Девелоперы меняют кредиты на бумаги
Новый проспект
Статьи

Девелоперы меняют кредиты на бумаги

Прочитано: 595
Девелоперы меняют кредиты на бумаги

Ссылаясь на хороший спрос и благоприятную коньюнктуру рынка Setl Group увеличил объем размещения с 3 млрд до 5 млрд рублей. «Сейчас рынок хороший», — соглашается начальник отдела анализа акций и облигаций «Открытие Брокер» Алексей Павлов. То есть, рынок на подъеме, только эмитируй.

Нельзя сказать, что бонды являются для строителей абсолютной экзотикой. «Строительные компании и прежде выпускали облигации достаточно активно. Например, в нашем портфеле «Эталон ЛенспецСМУ», ЛСР, «Лидер»… и тот же Setl», — комментирует заместитель председателя правления УК «Арсагера» Алексей Астапов. «Вообще у российских девелоперов довольно много облигаций на рынке, — соглашается Алексей Павлов. — Например, у ПИКа своя серия бондов. Есть несколько выпусков бондов у «Кортроса» (дочка группы «Ренова»). Из менее крупных эмитентов — питерский застройщик «Легенда»…».

Но, по большому счету, этот инструмент строителями недооценен, хотя, казалось бы, выпуск облигаций вполне может служить альтернативой проектному финансированию, которое пришло на смену деньгам дольщиков, благодаря 214-ФЗ.

«Законодательство не запрещает застройщикам использовать альтернативные долевому или проектному финансированию способы получения средств на строительство», — подсказывает генеральный директор СРО «Объединение строителей СПб» Алексей Белоусов. Кредитование через облигационные займы привлекательно тем, что не требует от компаний серьезных залогов или активов, которые необходимы при получении проектного финансирования. К тому же, средствами можно пользоваться более свободно, а контроль не такой жесткий.

Более того, ведущий аналитик ЦИАН Александр Пыпин, констатирует, что ряд выпускающих облигации крупных игроков в ходе реформы жилищного строительства выиграют. Только ленивый аналитик сегодня не прогнозирует, что мелкие девелоперы-аутсайдеры вот-вот начнут распродавать земельные банки. И Setl демонстративно причисляет себя к числу победителей, поскольку заявляет: «Привлеченные средства направим на приобретение новых земельных участков для расширения адресной программы».

Мнимые и реальные страхи

Но в целом у строителей перед облигациями есть некоторый комплекс. «Основной минус облигаций в том, что едва ли такие ценные бумаги от застройщиков найдут большой спрос на рынке», — не смотря на обсуждаемый успех Setl, убеждена управляющий партнер компании «Метриум» Мария Литинецкая.

По ее оценкам, инвесторы с большой осторожностью рассматривают даже крупные девелоперские компании в качестве должников. Если банки при кредитовании застройщиков берут в залог землю или другие активы фирмы, то по облигациям таких гарантий не предусмотрено.

«Управляющей компании или закрытому паевому инвестиционному  фонду может не хватить компетенций при оценке риска проекта строительства или самого застройщика», — добавляет Алексей Белоусов. Да и капитализация строительной компании может значительно «просесть» при отсутствии спроса на размещенные облигации. Кроме того, при одновременном предъявлении облигаций к оплате застройщик может обанкротиться, а средства пайщиков пропасть. Предугадать развитие событий сложно.

Профессиональные инвесторы не столь пессимистичны. И руководствуются другими соображениями. «С точки зрения рисков, связанных с переходом девелоперов на проектное финансирование, важней не отраслевое разделение, а оценка каждого конкретного застройщика, — поясняет Алексей Астапов. — В рамках нашего риск-менеджмента при покупке таких облигаций будут изучаться в первую очередь финансовые показатели компании».

Это заставляет всех, кто выходит на облигационный рынок, так или иначе приводить в порядок свою отчетность, увеличивать прозрачность, чтобы инвесторы могли оценить кредитное качество данных эмитентов.

Заместитель генерального директора по экономике и финансам Setl Group Сергей Староверов, например, подчеркивает, что национальное рейтинговое агентство АКРА повысило кредитный рейтинг холдинга до A-(RU), прогноз «Стабильный». В настоящее время это максимальный публичный кредитный рейтинг АКРА, присвоенный российской компании в секторе «Строительство и недвижимость». Кроме того, Setl Group имеет самый низкий среди публичных девелоперов показатель долговой нагрузки. Соотношение Долг/EBITDA по итогам 2018 года составило 1,52х, Долг/Скорректированная EBITDA — 0,9x. С начала 2019 года долговая нагрузка компании снизилась на 39%, с 13,9 до 8,5 млрд рублей.

Выше надежность — ниже доходность

Для строительных компаний, которые и ранее выпускали облигации, реформа строительной отрасли сюрпризов не несет. Новичкам же придется доказывать свою состоятельность. «Так, если мы покупаем облигации «ЛенспецСМУ», это не значит, что так же охотно будем брать облигации других строительных компаний — многие просто не пройдут через наш риск-менедмент», — резюмирует Алексей Астапов из УК «Арсагера».

«Что касается перспективы выпуска облигаций застройщиками, то тут работают механизмы, характерные для всего рынка корпоративного долга — чем выше надежность, тем ниже будет доходность и выше вероятность разместить весь выпуск облигаций», — соглашается аналитик ГК «Финам» Алексей Коренев. И эти тезисы профинвесторов очень похожи на риторику банкиров, когда последние рассуждают, кому дадут проектное финансирование, а кому нет.

В Setl Group уточняют, что для данного выпуска ставка 1-го купона установлена в размере 10,75% годовых, ставка 2-14-го купонов приравнена к ставке 1-го купона. Срок обращения определен в 3,5 года, оферта и амортизация не предусмотрены. 

Как отмечает Алексей Павлов, в конкретном выпуске Setl ничего оригинального нет. «Для эмитента класса Setl предпочтительней финансирование на более длительный срок, чем 3,5 года, — добавляет аналитик. — Тем не менее, и 3,5 лет достаточно, чтобы построить какой-то объект или парочку (напомним, заявлено, что холдинг собирается потратить деньги на покупку земли)». Финальная же оценка Алексея Павлова заключается в том, что Setl Group проектное финансирование могло бы обойтись дороже, чем заимствование через облигации. Иначе говоря, все, что сделано — к лучшему.

Ранее на эту тему:

Топ-менеджмент раздора. Почему структуры холдинга Setl Group перестали торговать квартирами «Полис групп»

Setl Group разместил облигации на 5 млрд рублей на Московской бирже

«Планетограду» разрешили взять высоту​

Setl Group облигации рынок ценных бумаг 214 ФЗ проектное финансирование в строительстве
Другие статьи автора Читайте также по теме
Setl Group приступил к строительству детского сада с бассейном в Красносельском районе, на территории проекта «Солнечный город. Резиденции».
12.02.2024
Холдинг Setl Group провел первый экспертный совет по инновационному проекту — Лицей Setl.
09.02.2024
Setl Group открыл проектное финансирование на строительство новой очереди ЖК «Дворцовый фасад».
02.02.2024

Google и соцсеть Reddit объявили о сотрудничестве в сфере обучения ИИ
23.02.2024
Основатель ночного клуба «Грибоедов» был задержан в Петербурге
23.02.2024
Россияне доверяют астрологам больше, чем журналистам и политикам
23.02.2024
Эрмитаж вложит еще 45 млн рублей в оцифровку музейной коллекции
23.02.2024
Смольный согласовал строительство здания для спортивных нужд около "Лахта центра"
23.02.2024
Бренд Mercedes-Benz признан самой дорогой автомобильной маркой в мире
23.02.2024
Сеть "Магнит" запускает в Петербурге и Ленобласти новый формат магазинов "у дома"
23.02.2024
Бывший чиновник Смольного перестал быть акционером компании по ремонту турбин
23.02.2024
В России за год почти на четверть сократилось число диссертаций
23.02.2024
Сотрудники прокуратуры и Следственного комитета могут получить отсрочку от армии
23.02.2024
Вступил в силу очередной пакет санкций против России
23.02.2024
Петербург стал победителем в двух номинациях III Всероссийской премии Russian Travel Awards
23.02.2024
Опрос: 45% мужчин хотят получить на 23 февраля полезный подарок
23.02.2024
Вдова и дочь Алексея Навального встретились с президентом США
23.02.2024
Путин поздравил россиян с Днем защитника Отечества
23.02.2024
Водэн
VEREN
RBI
Строительный трест
InveStoreClub
РосСтройИнвест
РКС
Решение
Прайм Эдвайс
Питер
Петрополь
Петромир
Pen&Paper
Neva Coffee
Первая мебельная
Пепелаев
RRT
Colliers
Ильюшихин
Илоранта
Календарь событий

Метки